1、新冠肺炎确诊病例以东京为中心加快增长，全国蔓延。截止4月15日，日本累计确诊新冠肺炎病例8582例。4月7日，日本发布史上首个“紧急事态宣言”，东京等七个都府县进入紧急状态，4月16日晚，日本宣布该国所有地区均进入紧急状态。

2、国内需求“急刹车”。受出行克制和出行管制影响，旅游、航空及关联产业首当其冲，遭受重大冲击，叠加日本消费税上升、民众消费信心不足，国内需求抑制明显。

3、汽车引领日本制造按下“暂停键”。汽车产业作为日本支柱制造业，停工、停产、停销对日本整个制造业产生巨大波及，同时日本汽车产业的全球化布局也因此次新冠肺炎的全球性爆发而遭受连锁和大范围冲击。
4、产业总体具备“应”实力。日本制造业和服务业行业企业经营利润率总体处于上升态势，并于近年达到历史峰值，企业债务率总体处于降低趋势，应对新冠肺炎疫情冲击的自身能力较好，此外，企业融资和雇用等外部环境总体较大，应对新冠肺炎疫情冲击的支撑性较强。

5、紧急经济对策力度大、范围广、影响深远，但财政问题面临恶化风险。4月7日，日本内阁通过史上最大规模的紧急经济对策，聚焦疫情应对和经济恢复，手段全、力度大、范围广，对疫情应对、国内需求恢复、制造业产业链重构具有积极推动作用，但是此次疫情的持续性和连锁经济冲击还具有较大不确定性，未来随着疫情态势的进一步严峻，政府财政也将面临较大压力。

一、 新冠肺炎确诊病例以东京为中心加快增长，全国蔓延

2020年1月16日，日本媒体报道日本首例确诊新型冠状病毒病例，之后确诊病例数持续增加，3月底以来，确诊病例增长加快，截止4月15日，日本累计确诊新冠肺炎病例8582例，除岩手县外，其他地区均出现确诊病例，其中，东京都2332例，为此次日本新冠肺炎疫情的“中心”。作为日本行政中心所在地和东京都市圈核心区域，东京都受灾严重也是日本此次应对棘手和经济受冲击严重的重要原因之一。

图：日本新型冠状病毒确诊病例增长情况

资料来源：雅虎日本、远博志城

图：日本新型冠状病毒确诊病例分布情况

资料来源：雅虎日本、远博志城

二、国内需求“急刹车”

因新冠肺炎疫情造成的出行克制和出行管制，旅游、交通及关联产业首当其冲，承受疫情冲击。作为世界主要旅游目的地之一，日本致力于“观光立国”并在2016年制定的《支撑明日日本的观光愿景》（「明日の日本を支える観光ビジョン」）中提出2020年访日游客量达4000万人，然而受此次新冠疫情冲击，旅游受损严重。

2月份，访日外国游客数量相比1月份减少59%，相比去年同期减少58%，从去年访日游客来源地情况看，2月份访日游客的大幅减少与前期中国、韩国的疫情爆发关联较大。

图：2019/2020年1/2月访日外国游客数量比较（单位：人）

资料来源：日本政府观光局（JNTO）、远博志城

图：2019年访日游客来源国家及地区分布（单位：人）

资料来源：日本国土交通省观光厅、远博志城

根据日本旅行业协会（JATA）一季度旅行市场动向调查，1-3月份访日旅行、国内旅游、海外旅行景气度均大幅下滑，尤其是访日旅游景气度下降幅度最大。随着疫情的全球蔓延以及日本国内疫情扩大，访日旅游及日本国内旅游将持续低迷。

图：2019-2020年日本旅游景气状况DI值

资料来源：日本旅行业协会（JATA）、远博志城

旅游减少、日本及全球大范围交通管制造成交通需求急速下降。截至目前，日本政府将全球73个国家和地区列为旅行中止劝告对象区域，ANA、JAL日本两家航空龙头企业4月份的国际线机票预约量减少80%、国内线机票预约量减少60%，导致两大航空龙头国际航班减少近90%、国内线减少20%，冲击显著。随着疫情在日本本土的扩散加快，国内线也在加快调整，ANA决定于4月1~28日，对58条国内航线计3788趟航班进行停飞或减少班次。

图：日本航空龙头企业ANA与JAL

根据日本定期航空协会计算，受新冠肺炎疫情影响，2020年2~5月份，航空业界全体营收减少约5000亿日元，将超过2008年经济危机的规模，如果这样的状态持续的话，年度将减少2兆日元。

日本国内需求除了疫情造成的显著抑制外，消费税的提升也产生了一定程度的负面影响。从2019年10月1日起，日本实施10%的消费税，造成2019年第四季度消费对经济增速贡献度大幅下滑。从日本消费税导入及调整历史看，消费税制度导入（1989年）以及消费税上调（1997年、2014年）都对日本消费经济产生较大消极且持续性影响。

图：2018-2019年日本民间最终消费支出对经济增速贡献度

资料来源：日本内阁府、远博志城

图：消费税制度导入以来日本民间最终消费支出对经济增速贡献度

资料来源：日本内阁府、远博志城

新冠疫情打击消费者信心，进一步对需求产生抑制。根据日本内阁府调查，2020年1月以来，日本社会消费者态度指数持续下降，3月份下降最为明显，降幅达7.4个百分点，与3月份日本国内疫情扩散加快关联较大。

图：2019年10月~2020年3月日本消费者态度指数变化

资料来源：日本内阁府、远博志城

国内需求的“急刹车”对以住宿餐饮为代表的整个日本服务业产生较大冲击。从日本银行3月份日本行业景气度看，日本大中小企业均是住宿餐饮景气度下降幅度最大，景气度最低，其次运输·快递、对个人服务等关联性产业景气度下降幅度较大。

图：2020年3月份日本服务业大企业景气度

资料来源：日本银行、远博志城

图：2020年3月份日本服务业中坚企业景气度

资料来源：日本银行、远博志城

图：2020年3月份日本服务业中小企业景气度

资料来源：日本银行、远博志城

从微观层面看，3月份，三越伊势丹、大丸松坂屋、阪急阪神、高岛屋等日本龙头零售企业销售额大幅下降，由于访日游客量的巨减，免税销售惨淡。

表：2020年3月份日本龙头零售企业销售额

资料来源：各企业官网、远博志城

根据日本百货店协会的估算，3月份日本百货店销售额总体下降幅度预计达40%，创历史新高。

图：过去20年间日本全国百货店销售额增速情况

资料来源：日本内阁府、远博志城

此外，受新冠肺炎疫情影响的企业破产数量大幅增加。根据帝国数据库（TDB）统计，截止4月13日，新冠肺炎疫情关联企业破产数量达53件，其中，以旅馆酒店为代表的旅游关联企业21家（39.6%），占比最多，其次为餐饮关联企业，数量达16家，住宿餐饮破产企业占总破产企业近7成。

图：新冠肺炎疫情导致企业破产数量 

资料来源：TDB、远博志城

4月7日，日本发布史上首个“紧急事态宣言”，东京都、大阪府、埼玉县、千叶县、神奈川县、兵库县和福冈县等7个都府县进入紧急状态，4月16日晚，日本宣布该国所有地区均进入紧急状态。该紧急事态宣言为日本首次，将对个人出行及消费进一步产生较大抑制作用，叠加全球日益严峻疫情态势及东京奥运会延期，日本经济在需求层面将面临“寒冬”。三、汽车引领日本制造按下“暂停键”日本制造业最早受到新冠肺炎疫情影响则是由于中国疫情爆发导致的中国工厂停工进一步造成的供应链中断，代表性事件为日产九州工厂2月份由于中国汽车零部件无法供应而停止整车业务。随着日本国内疫情态势的进一步严峻，东芝、TDK、村田制作所等日本一些龙头制造业企业工厂陆续出现确诊病例而导致停工，根据日本TDB调查，截至3月份，因新冠肺炎疫情而受到停工、防疫措施影响的上市企业数量已达1042家，占到全体上市公司数量（3800家）近3成，其中制造业企业数量最多，达到334家，日本龙头制造业汽车产业领域，丰田、日产、本田等龙头企业均发布停工计划，日本制造业迎来较大范围“停工潮”。

表：日本各汽车企业2020年4月份停工计划

资料来源：各企业官网、远博志城

作为日本核心支柱产业之一，汽车产业受影响将对日本整个制造业产生巨大波及效应。一方面，日本汽车产业链企业主体众多，汽车产业受影响将对整个汽车产业链和产业生态形成传导。根据东京商工调查，丰田、日产、本田等日本“汽车7社”的采购对象企业数量达到46911家，销售对象企业数量达到30004家。因此，仅是日本汽车行业7家龙头企业的交易对象数量就高达近8万家。

图：日本“汽车7社”交易对象数量

资料来源：东京商工调查、远博志城

另一方面，汽车产业受影响进一步影响到钢铁、金属等材料产业乃至对日本制造业整体产生较大波及。从日银3月份日本行业景气度看，日本大型制造业景气指数下降8个点，自2013年以来，指数再次出现负增长。分行业看，造船·重机、纤维、生产机械（机床等）、钢铁、非铁金属等行业门类企业景气度降幅较大，其中造船·重机行业景气度下降幅度最大与产业自身发展因素以及日本政府的战略性缩小方针关联较大，下降幅度第二位的纤维产业则受口罩材料供应不足并且价格上涨影响较大。钢铁及非铁金属行业则与汽车产业受影响关联较大，此前，日本国内钢铁行业第一位的日本制铁2月份宣布一部分高炉停工，第二位的钢铁企业JFE钢铁3月份宣布减产13%，4月15日JFE钢铁继续宣布其西日本制铁所位于仓敷地区的高炉1号和福山地区的高炉1号分别停运至4月底和6月底，均是受汽车等制造业较大波动导致钢铁需求减少的影响。

图：2020年3月份日本制造业大企业景气度

资料来源：日本银行、远博志城

图：2020年3月份日本制造业中坚企业景气度

资料来源：日本银行、远博志城

图：2020年3月份日本制造业中小企业景气度

资料来源：日本银行、远博志城

日本汽车产业的全球化布局也因此次新冠肺炎的全球性爆发而遭受连锁和大范围冲击。截至目前，日系汽车企业总共在海外布局了181个汽车整车厂、82个汽车零部件厂，东南亚、中国、欧洲、美国为重点布局国家和区域。

图：日本海外整车及汽车零部件厂分布

资料来源：日本汽车工业协会（JAMA）、远博志城

2月份，中国作为新冠肺炎疫情爆发的中心，受工厂停工以及零部件供应影响，丰田、日产、本田、三菱等主要日系车企在中国的生产和销售大幅减少。

表：2020年2月份主要日系车企在中国销售量

随着中国疫情的逐步稳定，工厂复工复产节奏加快，但是，疫情在欧美的急速扩张又给日系车厂商带来另一波折。丰田位于英国和法国等欧洲6个国家的工厂停工，位于美国的整车和发动机零部件制造13个工厂也均停工（3月23日~4月3日），本田位于美国、加拿大、墨西哥的12个工厂以及日产位于美国的3个工厂也采取停工措施。北美是日系汽车的核心市场之一，2019年，日系车厂商共计在北美销售汽车643万台，斯巴鲁、本田和日产北美的市场份额占到30%以上，斯巴鲁更是高达73%。

图：2019年主要日系车企全球销量结构

资料来源：日本汽车工业协会（JAMA）、远博志城

四、产业总体具备“应”实力

虽然受新冠肺炎恶性冲击显著，但是日本企业总体具备度过危机的“应”实力。日本制造业自20世纪70年代以来，销售利润率总体处于上升态势，并于2017年左右达到历史峰值，非制造业自20世纪70年代以来，销售销售利润率上升更为稳定，同样于2017年左右达到历史峰值，日本产业抵抗此次新冠肺炎疫情冲击的自身基础较好。

图：1974年以来日本制造业销售利润率

资料来源：日本银行、远博志城

图：1974年以来日本非制造业销售利润率

资料来源：日本银行、远博志城

得益于日本企业长期销售利润率的提升，日本企业负债率总体处于降低趋势，低于美、英、法等主要发达国家，这使得日本企业应对风险的能力进一步提升。

图：2000~2017年日本与欧美主要发达国家非金融机构企业债务盈余比

资料来源：OECD、远博志城

企业融资方面，根据日本银行的调查（“日银短观”），2008年全球经济危机以后，日本金融机构贷款意愿逐渐增强，融资条件逐渐宽松，日本各类企业的融资瓶颈问题并不突出，总体企业金融环境较好，日本企业度过此次疫情危机的金融支持性较好。

图：“日银短观”1974年以来金融机构贷款意愿判断趋势

资料来源：日本银行、远博志城

图：“日银短观”1974年以来日本企业融资判断趋势

资料来源：日本银行、远博志城

就业方面，日本企业总体就业不饱和，尤其是中小企业尚有较大吸纳就业空间，出现大范围“被动”失业的可能性较低。

图：“日银短观”1974年以来日本企业人员雇佣判断趋势

资料来源：日本银行、远博志城

五、紧急经济对策力度大、范围广、影响深远，但财政问题面临恶化风险

4月7日，日本宣布进入紧急状态的同时，内阁决定通过史上最大规模的紧急经济对策，总规模达108.2兆日元，占到日本国内生产总值近两成（2019年日本实质国内生产总值536.1兆日元），为2008年经济危机日本紧急经济对策项目规模的近两倍，是日本史上最大的经济刺激规模，其中财政支出为39.5兆日元。

图：日本内阁新型冠状病毒感染症紧急经济对策

资料来源：日本内阁府、远博志城

紧急经济对策规模包括了2019年末制定的综合经济对策以及2020年2~3月制定的紧急对策第1、2回的规模部分，除了这些，本次新追加的部分（经济规模86.4兆日元、财政支出29.2兆日元）也超过了过去最大规模的2009年4月的经济危机对策的经济规模。此次日本紧急经济对策系统采用了财政、金融、税制等所有的支援手段，覆盖应对疫情的紧急支援和以需求激活和社会变革为核心的疫情后的复兴。

表：紧急经济对策重点领域经济支持规模

资料来源：日本内阁府、远博志城

表：紧急经济对策重点领域及内容

资料来源：日本内阁府、远博志城

紧急经济对策以家庭生活的维持、需求恢复、企业经营活动和雇用的稳定为目的，对于企业倒闭、失业的增加有一定的抑制作用，对于疫情稳定后消费需求也有一定的激活作用，但是此次疫情的持续性和连锁经济冲击仍具有较大不确定性。

关于制造业的振兴，此次紧急经济对策提出三条对策：第一，推进自由贸易，提高国内产业附加值；第二，支持生产基地国内回归及多元化；第三，继续推动外需。（「新型コロナウイルス感染症緊急経済対策～国民の命と生活を守り抜き、経済再生へ～」：TPP11、日EU・EPA及び日米貿易協定等を通じ、自由貿易を推進し、国内産業の高付加価値化を進めることが重要である。感染症の拡大の影響により寸断し、ダメージを受けたサプライチェーンについて、経済安全保障の観点から、生産拠点の国内回帰や多元化を強力に支援するとともに、事態収束後に再び継続的に外需の取込みを図るべく、海外展開企業の事業の円滑化や農林水産物・食品の輸出力の維持・強化に取り組む。）

此次新冠肺炎疫情暴露出来包括口罩等医疗卫生用品在内的日本供应链的脆弱性，因而通过供应链回归和多元化重新构建制造业供应链成为此次经济对策的重点。经济产业省已出台《针对供应链的国内投资促进事业》（「サプライチェーン対策のための国内投資促進事業」）、“海外供应链多元化等支援事业”（「海外サプライチェーン多元化等支援事業」）等专项对策，这些制度将有助于推动日本制造业国内回归和国外分散转移，降低对特定国家和地区的依存度。

为了保证经济对策的财源，日本在2020年度修订预算里追加发行了16兆8057亿日元的新发国债，2020年度的新发国债总额达到49兆3619亿日元，逼近2008年金融危机后2009年度51兆9521亿日元的国债规模。

20世纪90年代以来，日本财政收入与支出差额持续处于扩大态势，国债余额持续增长。随着后续可能的追加支援对策的出台以及税收减免带来的财政收入减少，国债的依赖度将进一步提高，与欧美主要发达国家相比，日本国家债务余额与GDP比重遥遥领先，经济振兴对策带来的日本财政状况恶化也是日本政府面临的又一大经济问题。（完）

图：1990年以来日本政府一般会计税收、支出总额与公债发行额的增长趋势

资料来源：日本内阁府、远博志城

图：2000年以来日本累计普通国债余额增长趋势（单位：兆日元）

资料来源：日本内阁府、远博志城

图：日本与欧美主要发达国家债务余额与GDP比重（单位：%）

资料来源：IMF、远博志城